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图4：大成创新成长风格因子相对暴露值图5、大成创新成长所有持股市值结构行业偏好行业配置重点突出且结构稳定，偏好机械、汽车、家电、餐饮旅游。对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型的行业进行分类汇总，可以发现，基金行业配置重点突出，对机械、汽车、家电、餐饮旅游和医药的配置比例较高且持续性长，近期对食品饮料也有明显偏好。相对沪深300，基金持续超配机械、汽车、家电、餐饮旅游、轻工制造，低配金融股、建筑等。

显然，“最大厂家”并没有帮助常发股份杀出一条血路。面对上游成本的上升，下游需求放缓，行业内竞争加剧，补贴政策的退出，常发股份也只剩下了被动挨打的份。上市一年净利润创新高之后，随即加速下滑。后续营收虽然在逐步增长，但也属于典型的增收不增利。毛利率从2009年的高点15.79%降到最低点时7.94%（2013年），2014年也仅回升了1个点左右，为9.07%。

剩下的就是如何扩展军工业务了。在这方面，雷科防务进行的也有条不紊。继理工雷科之后，爱科特、奇维科技、博海创业随后收入囊中。还有，2018年2月泡汤了的收购计划：定增收购广东南方信息安全产业基地有限公司。可见，有了上市公司这个“不死金身+随便乱搞”牌照后，要再撑起一个新主业其实就非常简单了：买买买！

图2、大成创新成长累计收益率图3、大成创新成长超额收益率表2、大成创新成长历年收益表3、市场极端情景下产品表现择时选股能力目前评价基于市场收益的择时能力的模型主要有T-M模型、H-M模型等。综合考虑T-M和H-M模型，采用年度净值数据进行分析，市场基准采用沪深300指数的收益率。模型结果显示，基金在2017年及任职以来均表现出一定的选股能力。

经季节调整的汽车销量年率（SAAR）在2017年9月创下1，810万辆的2005年以来高位。据追踪行业销售情况的Autodata Corp，今年9月美国汽车及轻型卡车销量经季调后年率为1，744万辆，虽然低于2017年同期，但却是2017年11月以来最高，而且高于分析师之前预计的1，690万辆。

如果好未来每年，甚至每季度都公布各个业务模块的上述数据的话，那将是一个十分理想的情况，恐怕也就不会有此次浑水的做空报告。二、浑水的模型然而，自2015年Q2开始，好未来只选择性的公开以上的部分数据，或者用同比增长率代替了绝对数据，这使得数据之间的关系从一维变为二维，从而增加了验证数据准确度的难度。然而，浑水似乎是有备而来，通过历年来搜集整理的有关好未来各个业务模块的数据和增长率数据，建模并测算了目前好未来公开数据内在的相互矛盾。